天地荟(PETZ.US)涨近60% 2019年净亏损大幅收窄

近年来，在国内一二线城市，宠物正远离曾经看家护院的功能，向纯粹的情感寄托功能演变，这一转变催生出了潜力巨大的“宠物经济”，其中宠物食品行业在这一风口中逐渐发展壮大。

2019年我国养宠家庭已经增近1亿户，预计将每年20%的比例增长，宠物行业市场规模从2013年494亿元增长到2019年2024亿元的规模。

可见，宠物食品现已成为“宠物经济”重要的一环，其在宠物消费环节中已占据了60%的份额，具备较好的投资价值。不过，在宠物经济蒸蒸日上之时，赛道中却有不少公司的发展与行业出现了背离，天地荟(PETZ.US)便是其中之一。

热门行业中的发展困境

众所周知，宠物行业食品消费是宠物经济中的大头。宠物食品是覆盖宠物出生到死亡全过程的子行业，有着天然高频次特点，是宠物经济爆发最先受益的行业。

从一级市场投融资情况来看，国内宠物食品行业兴起于2014年。2014-2019年中国宠物行业一级市场共发生近120次投融资事件，融资总额近50亿元。从2014年起，投融资数量一直呈上升趋势，2018年投融资事件达到55次，平均每个月发生4.6次融资，全面“井喷”;从融资频次来看，宠物食品是当之无愧的资本“宠儿”。

不过在这个风口期，天地荟显然属于“落伍”那一个。从2016-2019年的利润情况来看，2016年和2017年，公司业绩仍处在向上发展阶段。2017年公司总营收达到2897.9万美元，同比增长18.56%。与此同时，在收入增长的带动下，天地荟仍能保持正向净利润。

但正如上文所述，投融资增大意味着行业受到资本青睐，越来越多的从业者开始涌入赛道，于是在2018年和2019年，天地荟业绩明显受到负面影响。

从公司最新发布的2019年年报来看，2019年，天地荟营收为1264.8万美元，相比于去年同期的2367.4万美元，同比下降46%，营收接近“腰斩”。

与此同时，公司的收益成本也从2018年同期的2772.7万美元大幅降至2019年的1417.1万美元，这说明公司收入下滑并非“卖不出去货”而是自身缩小了销售规模。

在财报中，公司表示，收入下降的主要原因是由于销售价格不具竞争力而导致销售订单减少，销售规模减小则是因为公司在国外的电商渠道被迫终止，目前公司现有销售渠道仅剩国内的电商平台。

从公司各地区分部营收情况来看，公司在韩国、英国、德国及其他海外国家的收入均有较大幅度削减，其中，韩国市场萎缩幅度最大，营收同比减少了53%。究其原因，在于2019年公司主动拒绝了海外不盈利的订单，并暂停了海外电商业务。

另外，2019年天地荟在国内业务的营收减少幅度大于海外业务，同比减少了59%。导致这一现象或是因为公司在国内市场竞争力市场出现了进一步下滑。

在财报中，公司提到：在2019年1月至10月期间，公司业务已经有所改善，但公司还是决定暂时停产，主要是因为公司生产设施缺乏运营效率，同时投入品和原材料价格大幅上涨，降低了公司的竞争力和盈利能力。

收入锐减的情况下，由于公司还不能有效控费，导致最终公司当期毛亏损为152.3万美元，净亏损为862.5万美元。

可以看到，2018年和2019年，造成公司最终亏损的主要原因在于其营收成本。以目前公司主营的宠物干零食和湿灌装宠物食品来看，其主要的原材料是鸡肉和鸭肉。

根据相关数据统计，2019年上半年，鸡胸的价格从年初的每公斤不到15元，上升到期末的20元/公斤，增幅超过35%，这一价格曲线到下半年才稍有回落。这便是公司2019年成本不断增加的主要原因。

此外值得注意的是，由于公司在近两年一直处于经营亏损状态，因此其经营活动现金流净额均为负向，意味着公司需要举债维持其日常经营，财报显示，2019年向银行借的短期贷款已达到762.4万美元，但公司当期现金及现金等价物仅有511.4万美元，公司目前短期的偿债存在较大压力。

并且根据公司方面的信息，公司产品订单将采用第三方制造商外包生产的方式，以此改善公司的经营状况。但以目前公司亏损经营的现状，外派业务容易激增公司短中期的应付账款，持续推高公司的偿债压力。

“马太效应”下的失落者

宠物食品经过了自制饭菜喂食到干粮再到湿粮、天然粮的发展历程，其推动的关键因素是养宠人群有效支付能力的提升。

相比发达国家，当前我国宠物的消费能力与有较大的提升空间，推动着行业向规模化发展。在此过程中，宠物食品行业马太效应逐渐加剧，强者愈强，弱者愈弱现象开始频繁出现，这也导致了天地荟业绩下滑，经营失利。

纵观国内宠物经济发展的重要历程，在这一过程中，国内高消费养宠基数的扩大，带动了市场规模的提升。

数据显示，2019年全国宠物猫犬数量9915万只，比2018年增长了766万只。其中狗5503万只，猫4412万只。城镇养宠人群达6120万人，城镇养宠家庭渗透率约23%，宠物主人较新增472万人。

在市场规模方面，2019年全国宠物猫犬市场规模为2024亿元，比2018年增长18.5%，其中犬类消费规模1244亿元，较18年增长17.8%，猫类消费780亿元，较18年增长19.6%。单宠消费而言，2019年平均单宠消费5581元，单犬消费6082元，增长9.0%，单猫消费4755元，同比增长10.3%。

而在宠物行业，宠物行业食品消费是大头。智通财经APP了解到，宠物食品将在宠物一生使用频次最高，将最先受益。从宠物一生角度再看全产业链，饲养交易仅在出生到领养时期;宠物医疗、培训、美容等服务，频次非常低，尤其是医疗，一年可能不到2-3次，并且多集中在幼年和老年。因此，宠物食品是覆盖宠物出生到死亡全过程的子行业。

由于国外宠物食品行业发展较早，且相比国内宠物食品行业已经较为成熟，在产品质量、品牌上等具有一定的优势，目前国外品牌占据了国内市场的主要份额。其中市场占有率排名前五的品牌分别是玛氏、比瑞吉、雀巢、耐威克和珍宝。而近年来，国内电商渠道中，一些新兴的品牌如皇家和渴望也在极力进行市场扩张。

相比之下，虽然电商渠道兴起打破了传统商超的垄断优势，也为本土品牌的崛起提供了机遇，但当前国内品牌仍处于追赶阶段中，尚未建立自己的品牌优势。

不过近年来，国产宠物食品加工公司也出现了相对的龙头企业，例如在A股上市的中宠股份和佩蒂股份。

智通财经APP了解到，这两家上市公司均以外贸代工业务起家，近几年大力开拓国内市场，形成了“国内 国外”两个市场驱动的业务模式：公司利润主要由海外业务所贡献，而国内业务的增速有望保持50%以上，高于行业平均及美股公司的增速。

实际上，这两家公司的业务模式与天地荟接近，但在前文提到的，由于天地荟销售价格不具竞争力而导致海外销售订单减少，海外渠道被迫削减。仅从这一点便可以看出在市场规模化竞争中，天地荟已落入下风。虽然未来国产宠物食品的品牌效应加大，天地荟在行业中的生存能力或将进一步降低，公司估值也可能进一步下滑。